鹿客根本没有拒绝小米的资格。这家公司每收进来十块钱，有六块是小米给的。更准确地说，它本质上是小米的智能锁代工车间现货配资，只是恰好还保留了一个自有品牌的门面。
招股书数据直接把底牌亮了出来。2025年前三季度，鹿客ODM代工业务收入4.76亿元，占总营收的61.6%，而其中98.5%来自小米集团及其关联方。对小米这一家客户的依赖度，从2023年的48.6%一路飙升到60.6%。
这不是一个可以讨价还价的商业关系，这是生存命脉完全攥在别人手里的依附关系。
订单不能停，停了就是死
鹿客的决策逻辑其实很简单：算一笔账，接单亏多少，不接单又亏多少。
代工业务的毛利率确实薄，2023年20.2%，2025年前三季度20.1%，基本没变。但代工单价是实打实地在暴跌——从2023年的682.5元/套降到了2025年前三季度的440.3元/套，降幅达到35.5%。销量倒是飙上去了，2025年前三季度ODM出货量同比大涨127.6%，达到108.1万套。
这就是典型的“以价换量”，利润薄了，但总量还在，厂房、人工、产线这些固定成本有人买单。
如果拒绝小米的订单，这些销量会瞬间归零，但固定资产折旧、工人工资、产线维护费用一个都不会少。更要命的是，鹿客没有任何同等体量的替代客户。2025年前三季度，ODM收入中98.5%来自小米，这意味着所谓的“拓展新客户”策略几乎没有任何实际成效。
一旦订单中断，鹿客面对的不是利润下降，而是现金流断裂。
这不是鹿客一家的问题。珠三角大量低门槛纯代工企业，行业平均毛利率不足5%，近年来叠加土地、用工、社保成本攀升，利润空间已经被挤压到无法覆盖单次市场波动的水平。
2026年7月，东莞嘉丰电子、深圳七彩国虹等老牌代工厂相继结业，都是因为订单萎缩叠加固定成本刚性上涨，耗光了所有腾挪资源。鹿客的处境比这些纯代工厂稍好一点，但逻辑是一样的：在找到能把产线填满的替代客户之前，停掉小米订单就是自杀。
不只是买卖关系，是股权和人事的深度绑定
单纯看订单依赖，还不足以解释为什么鹿客连谈判的底气都没有。更关键的是，小米不只是鹿客的客户，还是它的股东，而且双方在人事上还有交叉。
截至招股书报告期末，小米通过天津金米持有鹿客1.75%的股份，通过顺为资本持股7.25%，合计持股约9%。小米旗下天津金米早在2017年9月就以947.37万元入股，顺为资本后续多次参与融资，是仅次于百度系的第二大外部机构股东。
更微妙的是，鹿客的执行董事、董事会秘书、CFO黄堃，同时兼任小米的董事。
这意味着什么？意味着鹿客在面对小米的压价时，谈判桌的两边都有小米的人。这种“既是客户又是股东，还在董事会里有人”的嵌套结构，让鹿客在价格谈判中几乎没有议价空间。小米提出降价要求，鹿客能做的不是谈判，而是执行。
而且，小米手里还有另一张牌：多源采购。小米在智能锁领域并非只依赖鹿客一家，欧菲光为小米高端智能锁提供核心视觉传感模组，元视芯交付CIS芯片用于高清视频采集。这意味着鹿客在小米供应链中不具备不可替代性，小米随时可以把订单分给其他供应商。
鹿客不仅没有拒绝的底气，还得时刻担心被替换。
这不是鹿客的个案，是小米生态链的结构性困局
把视角拉远一点看，鹿客的困境在小米生态链企业里几乎是一个标准模板。
绿米联创，小米生态链里专注智能家居的老玩家，2023到2025年，小米连续三年是其第一大客户，贡献收入占比稳定在32%以上。但绿米在冲刺港股IPO时，招股书里最核心的任务却是“去小米化”——反复强调自有品牌Aqara的海外增长，把小米代工业务归入占比持续下降的ODM板块。
为什么？因为资本市场看不起纯代工故事，而且代工毛利率确实低。绿米面向小米的ODM业务毛利率2025年为27%，而自有品牌毛利率在40%以上。
龙旗科技，消费电子ODM龙头，2024年小米贡献37.2%的营收。整体毛利率从2022年的8.1%降到2024年的5.8%，2025年手机业务毛利率进一步降到6.8%。
趣睡科技，小米生态链里的家居睡眠品牌，2021年到2026年上半年，小米系渠道收入占线上收入比例始终保持在60%以上，五年间“去小米化”几乎原地踏步，核心品类营收同比腰斩。
这些案例指向同一个结论：小米生态链的底层模式就是把代工毛利率限定在15%-25%的区间，远低于自有品牌40%以上的水平，同时通过同品类多供应商布局强化议价权，让代工厂之间互相竞争压价。鹿客的单价两年降了35%，就是这套机制运行的直接结果。
小米生态链企业在行业初期的确享受了流量红利，但代价是永远只能做“配套零件”，无法成长为独立品牌。鹿客创始人陈彬自己有过一段坦诚的反思：“鹿客只是做对了一款产品，大部分用户和流量都是靠小米渠道带来的，那不是鹿客真正的品牌流量。”
这句话道出了所有生态链企业的终极困境：一旦离开小米的渠道和流量，消费者根本不认识你是谁。
鹿客不敢拒绝小米的代工订单，本质上不是胆小，而是这家公司已经被结构性锁定在一个依附位置上。超过六成的营收、近一成的股权、董事会里的交叉任职、供应链上可被替代的地位现货配资，每一项都在告诉鹿客：你只能接受，不能拒绝。这不是一个商业决策问题，这是一个生存问题。
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